来源丨深蓝财经

撰文丨王鑫

这轮浩浩荡荡的牛市，到底谁真的赚到了钱？

随着三季报陆续披露，保险、券商赚得盆满钵满，不少公募基金也凭借出色的投资能力脱颖而出。

永赢基金，就是今年一个不得不提的现象级选手。这家过去以固收业务见长的公募，今年靠多条“智选”赛道类产品强势出圈，权益类规模水涨船高。

但与此同时，旗下被动指数基金高交易佣金费率的问题也开始浮出水面。

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业绩爆表，有产品1个季度翻倍

对公募基金而言，业绩是硬道理。

截至10月22日，永赢基金旗下已披露三季报的7只产品中，有6只实现盈利。值得注意的是，这7只产品中有6只均为近期成立的新基金，最短的成立尚不足一个月，足以看出这家公司正在全力拥抱这轮行情。

众多产品中，永赢科技智选混合表现最为抢眼。

该基金成立于2024年10月30日，并未赶上去年的“924”行情，但业绩却一骑绝尘：A、C类份额在三季度净值增长率均超过99%，接近翻倍。

截至10月22日，其累计收益率已突破236%，成立不到一年，实现两倍以上回报。总规模也从首发时的0.1亿元，一路飙升至三季度末的115亿元，顺利跻身“百亿俱乐部”。

这是“新生代”基金经理任桀管理的第一只产品，他也凭此一战成名。

任桀的投资风格鲜明，敢于重仓。从二季度起，他就坚定布局光模块“易中天”组合，新易盛、中际旭创、天孚通信稳居前三大重仓；同时押注PCB板块，深南电路、沪电股份、生益科技位列第四至第六大重仓；此外还配置了澜起科技、长芯博创等芯片与光通信龙头。

可以说是满仓AI，all in科技。

在三季报中，任桀写道：“报告期内本基金基本维持高仓位运作，基于我们二季度做出的‘全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利’的判断，继续聚焦全球云计算产业链的投资，这一逻辑在5-8月得到验证。”

除永赢科技智选外，永赢先进制造智选、医药创新智选、半导体产业智选、数字经济智选、新兴消费智选等“智选”系列产品也表现不俗。

这批工具化主动权益产品，成为公司规模增长的强劲引擎。仅混合型基金规模就从年初的139亿元激增至三季度末的716亿元，增幅高达415%。

同期，永赢基金管理总规模从3596亿元增长至5633亿元，站稳五千亿关口。不过目前债基与货基规模仍达4354亿元，占比77%，“偏科”结构仍存。

靠业绩拉动权益规模，对永赢来说，无疑是优化业务结构的关键一步。

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旗下指数基金，高佣管比引关注

然而，相比“偏科”问题，永赢在被动指数产品中异常偏高的“佣管比”，显得格外刺眼。

所谓“佣管比”，即交易佣金与管理费的比例。对被动指数基金而言，这一比率通常很低。行业平均水平为0.25，相当于每收1元管理费的同时，基民还要另外给券商交0.25元的交易成本。

两者都是直接从基金净值中扣除，但是交易佣金并不计入定期报告，因此成本更加隐蔽。

据智谷趋势统计，永赢的被动指数基金算术平均佣管比高达1.22，是行业水平的近5倍。相当于基民每付出1元管理费外，还要给券商付出1.22元交易佣金。交易佣金成本比管理费还高，这与公募基金的降费潮反其道而行之。

更夸张的是，全市场1700多只被动指数基金中，佣管比超过1的只有88只。而永赢旗下14只同类产品，就独占7席。

图表来源：智谷趋势

换句话说，永赢基金的被动产品里有一半佣管比异常高，而全市场平均只有5%左右。

高佣管比背后，有两种主流推测：

一是“成长的烦恼”，规模增长带来交易量上升；

二是“战略性激励”，即以高佣金换取券商在渠道、研究、销售等方面的资源支持，使交易佣金变相成为“营销费用”。

典型如A500ETF永赢，佣管比1.83，在32只同类产品中最高；永赢港股医疗ETF同样位列同类第一。反观规模下降的沪深300ETF永赢，佣管比仅0.11，远低于行业平均。

联接基金的情况更为特殊。因其管理费常为零甚至为负，导致佣管比“失真”。永赢旗下成立超半年的4只指数联接基金，平均佣管比高达2.5，行业平均仅0.6。

但比率失真，不意味着成本不高。以永赢中证沪深港黄金产业ETF发起联接A为例，其年化交易成本达0.64%，总隐性成本（含交易成本、冲击成本等）高达0.99%，比99%的同类产品都贵。

值得肯定的是，永赢已在成本控制上有所改善，多只产品交易佣金同比下降，规模反而提升。公司今年还密集发行了17只指数新产品，试图在红海赛道实现“弯道超车”。

这也给广大投资者提了个醒：别只看管理费，交易佣金、冲击成本、跟踪误差……那些看不见的，更能决定最终收益。