来源：深蓝财经

作者：杨波

第一家被强制清盘的上市房企，来了！

本轮房企债务危机以来，恒大、融创、嘉世国际（阳光城）、花样年、佳源国际等上市房企先后被呈请“清盘”。

然而，万万没想到的是，第一个被正式裁定清盘的上市房企，居然是它。

上市房企被“清盘”

5月2日，上市房企佳源国际（HK.02768）传来坏消息。香港法院颁布“清盘令”，公司需清盘，以便偿还逾期的1450万美元(折合约1.13亿港元)债务。

据《乐居财经》报道，对于突如其来的裁定，佳源国际方面也“一脸懵”。因为佳源国际此前的重组方案已经有80%的债权人“同意”，但没想到法院会直接判令“清盘”。

据悉，这笔债务去年到期后，佳源国际一直与债权人磋商，希望妥善解决。但是债权人希望尽快拿到钱，于是去年9月向法院提出清盘呈请。

进入法院程序后，佳源国际方面多次申请清盘呈请聆讯延期。从今年3月1日，延期到3月6日，最后延期到5月2日。

然后5月2日直接裁定“清盘”。因为法官认为，公司没有“作出足够努力来证明不清盘是正当合理的”；另外，虽然80%的债权人同意重组，但是重组计划不具体，“只是一个想法而已”。

事已至此，佳源国际还有上诉或申请延期执行的机会。

但是，“清盘令”一经颁出，基本上很难扭转格局了。除非企业先把这笔钱还了。否则，清盘会进入实际执行阶段，临时清盘人会接管公司，处置资产，用于偿还债务。

这也就意味着上市公司“玩完了”。

2023年第一家被强制清盘的上市房企，至此诞生。

“时间换空间”梦碎

佳源国际究竟有没有在躺平，甚至是摆烂？

佳源国际最早爆出流动性困难是去年3月份。当时，佳源国际发行的定融产品出现实质性违约，金额约5000万元。5月18日，佳源国际股价“闪崩”，跌幅超过41%，被迫紧急停牌。5月27日复牌后，股价再跌39%。

此后，佳源国际开始积极自救。

首先是计划甩卖45亿股佳源服务股权，当时谈的买家是金科。金科都自身不保了，很快这笔交易无疾而终。后面，佳源国际卖掉了盐城的在建商住综合体项目，回笼资金约8.79亿元。然后与中国信达合作，帮助佳源国际盘活存量资产、优化资源配置、改善流动性等。

此后，根据公开资料，佳源国际就没有太多“积极”出售资产的动作了。因为“积极”出售，意味着大幅度折价，意味着割肉。

疼啊！

去年8月26日，佳源国际管理层与投资人开了一场座谈会。会上，佳源国际老板沈天晴动情地说“我面对大家，感到内心悲凉”。他还说，“希望跟投资人一起，用时间换空间”，“佳源会坚持对大家负责态度，做到不躺平”，“希望投资人给佳源机会”。

然而，这只是美好的愿望罢了。

佳源国际期盼的“时间换空间”，迟迟等不来。资料显示，今年第一季度，佳源国际的合同销售金额约12.89亿元，去年同期为45.2亿元，同比下降71.48%。

佳源国际先后3次延期清盘呈请聆讯，可能是希望借助楼市的回暖，实现正现金流，从而化解债务危机。

目前，佳源国际迟迟没有发布2022年年报数据。原因是“公司若干主要员工（特别是财务报告单位者）最近辞任”，以及子公司更换核数师。

这种账，的确不好做。

沈老板“弃卒保帅”？

佳源国际究竟有没有实力还款？

事实上，在佳源国际2020年度中期业绩会，沈天晴曾亲自透露，整个集团的地产板块，约六成的地产业务在他个人的公司名下。当时还承诺，“愿意将这些资产，未来逐步注入到上市公司”。

根据此前的一份资料显示，佳源集团旗下的申城集团、杭城集团、安徽集团、京城集团及文旅集团五个地产集团业务均未进入上市公司板块。

所以，沈天晴如果愿意救“佳源国际”，应该是有能力的。

毕竟，还有很多资产，在他个人的控制之下。

但是，面对深陷泥潭的上市公司，他愿意牺牲个人利益，救助上市公司吗？

有股民在股吧分析指出，“沈老板权衡利弊，决定壮士断腕，扔掉佳源国际，保留佳源国内集团”，“清盘就是对沈的最佳选择”，但是股民就惨了，一分钱都拿不到。

据《风财讯》援引投行人士的观点认为，“非迫不得已法院很少下令清盘”，一旦颁布，即使破产公司可能只是房企的某个境外主体、或是规模有限的债权人，也无法忽视清盘与解散对公司品牌、信誉和境内项目健康开展造成的负面影响。

目前看来，沈老板大概率要“弃卒保帅”了！

危机延续，小心啊

到了今年，很多“暴雷”房企希望的“时间换空间”的梦想，可能要碎掉了。

因为这可能是个“伪命题”。

据中指研究院数据显示，1-3月，TOP100房企销售总额为17589.5亿元，同比增长8.2%，是2022年以来首次实现增长。然而，房企之间分化严重加剧，有过或传出过债务危机的民营房企，销售额几乎悉数下滑。比如：

融创中国，同比下滑59%；

旭辉集团，同比下滑26%；

雅居乐，同比下滑20%；

新城控股，同比下滑30%；

世茂集团，同比下滑33%；

中南置地，同比下滑25%；

...

头部的保利、中海、华润、招商、绿城、龙湖、华发、建发等房企销售额大幅度增长，行业集中度进一步加强。

但有过或传出过债务危机的民营房企的房子，就没人买了。

那么，暴雷的房企发展到现在，似乎就陷入了一个“死循环”。债务违约→导致购房者担忧→导致销售不力→进一步导致还款困难，然后继续暴雷?

在这种格局之下，迟迟拿不到钱，又看到销售回暖的债权人，首先崩不住了。

资本市场也很难淡定了。

比如“新力控股”成为今年第一个被港交所退市的上市房企。比如A股“蓝光发展”可能是今年第一个被上交所摘牌的上市房企。易居研究院研究总监严跃进指出，“要防范房企债务危机演变为股市危机”！

（佳源国际控股股价最高15.985，目前跌到只剩零头）

还是要小心啊。