作者 | 文清


来源 | 深蓝财经（id：shenlancaijing）

5月28日，美团(3690.HK)发布2021年一季度业绩报告。报告显示，2021年一季度，美团实现营业收入370.16亿元，同比增长120.94%；净亏损48.46亿元，去年同期净亏损15.79亿元。

该季度，美团成长性和盈利性出现两极分化：一面是营收激增，符合市场预期；另一面是亏损幅度扩大，亏损幅度高于预期。作为服务电商行业的标杆企业，美团一季报所呈现的信息，显然对于揭示电商行业的真实情况有着重要的参考价值，财报发布后的首个交易日美团以10%的股价收盘涨幅成为继4月2日以来单日最大增幅，财报中究竟透露出了哪些信息？

是“暴利”

还是“最不赚钱”的电商？

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财报显示，2021年一季度，美团实现营业收入370.16亿元。随着国内疫情有效控制，餐饮外卖、到店酒旅业务也加速回暖，拉动大盘增长。美团该季度营业收入同比增长120.94%，增速创上市以来新高。

其中，作为基本盘的餐饮外卖业务稳中有升。该季度，美团餐饮外卖业务实现收入205.75亿元，同比增长116.8%。餐饮外卖交易额同比增长99.6%至1427亿元，变现率从去年同期的13.3%提升至目前的14.4%。

前段时间，商家抽佣比例成为热门话题，有网友甚至认为美团外卖是暴利生意。从一季度财报来看，外卖业务增速近120%，经营溢利39亿元，除了显示出美团基本面的健康外，似乎也验证了关于美团“暴利”的说法。

但如果将视野放宽其实就能发现，真实情况其实恰恰相反，美团反而是“最不赚钱”的电商企业，运营毛利远远低于阿里、京东、拼多多等实物电商平台。

阿里巴巴一季度的经营利润，在剔除反垄断罚款后达到105.65亿元，每天都净赚一个"小目标"；京东一季度净利润为36亿；拼多多虽处于亏损，毛利却高达114亿，毛利率达到52%；而从财报来看，虽然美团一季度毛利率相比去年同期有所增长，但只有19.4%仅为拼多多的1/3。


美团外卖已经运营了近8年时间了，自2019年因毛利率抬升而迎来盈亏平衡后，单均利润依然不足0.4元。所以综合来看就能发现，美团不仅不暴利，甚至相比于其他电商平台的盈利能力还显得有些薄弱。原因或许就在于，服务电商从本质来说就不是一门暴利生意。

做服务电商

就是干“脏活累活”

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2020年，王兴在公司内部讲演提到，本世纪第二个10年会是O2O的10年，但接下来注定是“又牛逼又苦逼”的10年。实际上，美团这么年来业务从一开始的团购到O2O，再到现在的外卖、酒旅、生鲜电商，以及社区团购，虽然同样是做电商，但相比实物电商而言干的都是“脏活累活”。

以实物电商中的代表阿里巴巴为例，其商业模式更像是一家“流量广告公司”+“线上商业地产综合体”的结合。一方面，电商在国内萌芽的早期，阿里依托淘宝在中小商家同质化竞争的背景中，建立起了竞价排名盈利模式，平台作为流量规则的制定者，从商家的流量争夺中坐收红利。在进入移动互联网时代后，淘宝和天猫的线上CPM 展示广告则在传统品牌营销费用线上化迁移过程中进一步获利。商业综合体方面，在天猫和淘宝上则表现为商家提供交易的平台空间，阿里向商家收取租金及管理费。


而像美团这样的服务电商，则更像是本地生活服务领域的交易、服务撮合的共享经济平台。以外卖业务为例，美团来自交易的收入主要来自于提取佣金和广告，虽然佣金收入在外卖总收入中的占比呈逐年下降趋势，但直到2019年这一占比仍保持九成以上的高位，是名副其实的靠抽成为生。其中抽成交易额，今年一季度为14.4%，相比于实物电商普遍5%的抽成高出不少。不过对服务电商而言，高抽成并不意味着高利润。根据一季度经营利润(11.59亿元)与外卖交易笔数(29.03亿笔)计算，美团平均每笔外卖产生的经营利润约0.38元。原因在于实时O2O业务的订单，通常品类特殊并且对时效性要求极高，履约成本远远高于实物电商。

相较于服务电商，实物电商在出货端，如商户选择包裹由平台配送，则需先要进行批量入库，给平台交保管费、打包费等。而这一部分费用在服务电商中却由平台承担，在出货履约过程中，平台需要支付给第三方如配送员大笔费用。而在流量端，实务电商的商家成本一般由“推广费”和“销售佣金”组成。对于商家而言，只有充分的流量才能保证其在全国的市场中脱颖而出，所以通常情况尽管成本高企，商家也会不断支出推广费。所以对于平台电商而言，佣金虽低，但其他门类的费用更多。这也是电商虽然佣金率低、但毛利率和利润率高于服务电商的原因。所以从这也能看出，尽管同为电商，服务电商与实物电商从商业逻辑来讲实际具有较大的差异性。


美团改革“美团税”

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过去，外卖平台对商户、服务提供者收取单一费率，明细服务费率不对外展示，而是由平台进行算法处理，因为单一项费率往往覆盖不了成本。这样做，前端体验会更简洁，但也因此产生了一些费率不透明的质疑。

为了回应质疑，美团也主动的站在了聚光灯下，最后大家发现美团外卖单均利润只有0.38元，由美团完成履约服务的订单部分还尚未盈利，远非外部想象的暴利。全球范围而言，外卖平台收取的佣金率比例也远高于国内外卖平台，几乎是中国2倍。GrubHub、Uber Eats、Deliveroo等平台均提供平台配送服务，佣金率普遍超过30%，有些外卖平台高佣金率甚至不包括配送服务。以Grubhub为例，其收入主要由三个部分组成：超过20%的配送费、12.5%的基础佣金、0-17.5%的4档推广费，而三项费用相加竟超过40%。相比之下，国内目前服务电商外卖业务的抽成大致在14%—20%之间，而从近三年的涨幅与外界商户的反应看，美团的抽成比例还可能正在接近天花板。

同时，美团在近期对外卖制定了新的佣金规则，把过去单一费率模式（20%左右）划分为多层模式，包括技术服务费（相当于订单撮合费用，佣金比例大致为5.8-6%）+履约服务费两大部分。其中履约服务费部分又被细分成3公里内起步价+加收公里数（类似于邮寄包裹续重）+单均价格递增费用，让整个外卖费率更加透明。

美团2020年年报显示，2020年餐饮外卖佣金收入586亿元，骑手成本486亿元（占比83%）。国家统计局2019年农民工调查报告表明，全国外出农民工月均收入4427元，以江西为例，该省2019年外出打工者1111万人，则理论月工资共计491亿元，2020年美团的骑手支出约为486亿，这一数字几乎与美团骑手一年薪水大体相当。从成本结构来看来看，八成的佣金收入用于为骑手支付工资，在这种情况下与其将佣金说成是“美团税”倒不如看作是“美团薪”。

在去年的一次财报电话会议中，王兴预计到 2025 年每天达到 1 亿个订单,每单赚到 1 块钱的经营利润。但从现实情况来看，美团距离这个目标依然有不小的差距。运营近8年的美团外卖，至今每单赚不到4毛钱，从时间效率来看，要完成这个小目标，美团可能还要再等8年了...