云米全屋互联网家电于2018年9月25日登陆美国股市，成为继“华米”后第二家登陆美国资本市场的小米生态链企业。从2014年成立开，到上市，云米仅用了4年时间，被业界称为“火箭速度”。

“火箭速度”也必然伴随着与之相应的财务表现。招股说明书显示，云米2016年净利润为1600万，到2017年达到9300万，一年内增长近5倍；2018年上半年净利润达到7000万，相比2017年同期，又进一步增长近3倍。

这么强劲的成长，它的动力源到底来自于哪儿？

我们翻看了云米的创业历史，发现在创业短短的4年内，它的动力系统竟然换了三次。

阶段一：2014-2016借势小米做爆款，走遍天下一招鲜

创立伊始的云米，借助小米的品牌和渠道，推出了一款净水器。由于品质、性能和设计得到小米的全方位认可，该净水器直接以“小米”品牌冠名销售，也就是一举爆红的小米净水器。

小米净水器走的是爆款逻辑，推出时机称得上是天时地利人和。2014年开始，包括水质、空气质量在内的对环境污染的担忧逐渐增加，消费者自我保护的健康倾向也开始盛行。而产品端，彼时，净水器市场仍是外资品牌的天下，AO史密斯、科勒等品牌的家用净水器普遍价格在6000-7000元，使用体验也不太友好。小米净水器推出的价格在2000元左右，定价仅为外资品牌的1/3，同时还有智能提醒和简单的换滤芯功能，叠加“米粉”的拥护加持，小米净水器迅速放量。

2016年，云米的营收达到3亿元，其中80%皆来自于净水器产品，如果算上滤芯等周边产品，这个比例可能更高。

2016年以前，净水器几乎构成了云米所有的收入，单品销量拉动也称为云米最主要的成长动力。这个爆款走量的逻辑，让云米迅速实现了从0到1的突破，也一举稳固了云米在小米生态链中的地位。

阶段二：2016-2017叠加毛利率提升，引擎性能升级

2017这一年，云米的净利润从2016年的1600万增长到9300万，增长高达270%。

拆分原因，其中来自净水器的收入为5.7亿元，比2016年增长128%，虽仍然翻倍增长，但远不足解释净利润270%的增长，增长的另一半动力，来自于哪儿呢？

答案是，毛利率的提高。

如上图所示，2017年，云米的整体净利率由2016年的5.2%上升到10.7%，呈现翻倍增长。而这一增长几乎和其毛利率的提升完全正相关，几乎全部由毛利率的提升贡献。

毛利率的提升，反映了经营规模效应的显现，更反映了品牌溢价带来的议价能力的提升。

在主流互联网思维中，量始终大于价，做大规模提升体量始终是互联网企业考虑的第一要点。这一逻辑，对比美团庞大而又迅速提升的交易体量和其持续多年的亏损，便知一二。

然而，云米在成立仅2年之后，就在收入维持翻倍增长的情况下，巧妙而显著的提升了自己的盈利能力。

收入和毛利的双重驱动，是云米动力引擎的重大提升。

收入通常反应产品被社会认同的程度，而从被社会认同，到给投资人创造价值，再到被投资者认同之间，则有巨大的鸿沟，也是互联网企业的“鲤鱼跳龙门”。

跳跃成功的，譬如阿里和腾讯，产品叫好公司赚钱；跳跃不成功的，譬如优酷，知名度和流量称得上佳，谈到盈利总是羞涩，经历合并土豆阿里私有化，在投资界引起持续争议，至今还在飘摇。

在收入迅速增长的同时，还能提升盈利能力，几乎是任何一个企业梦寐以求的情境。

阶段三：2017之后面向万亿家庭物联网市场，一路狂奔

继2017年实现翻倍的增长后，净水器2018年上半年再次实现123%的增长，可以称得上是动力持续，方兴未艾。

可我们拆开云米的收入结构却发现，120%的增长在所有品类中却几乎垫底（如下图所示）。

2018年云米的增长之星是互联网厨电品类——增长了80倍。2017年，这个品类还处在一个几乎图表上看不到的位置，仅用了半年时间，它的收入体量就达到了2.8亿元，比2017年小米净水器的销量还高。

网红爆款净水器从2014年开始到2017年3年走过的路，“互联网厨电”仅用半年就超越了。

这也许是整个故事中最有意思的一环。

如果云米2017年登陆资本市场，它的主打牌只能是净水器。可净水器不管增长多快，利润多高，资本市场的投资人始终有一个挥之不去的疑虑——产品的天花板太低。过了最开始的快速增长，云米迟早会遇到增长瓶颈，增速会下滑，公司发展空间将受到限制。

而云米“互联网厨电”品类的兴起，则是给这个疑虑最好的回应。这标志着云米从单品销售进入一个更加广阔的领域，一个叫做“家庭物联网”的领域。

由于移动技术的普及和人工智能的进步，物联网智能家居产品在中国迅速普及。根据相关报告，2013年到2017年中国智能家居家电市场以26.5％的年复合增长率增长，到2017年市场规模达到人民币3,456亿元。未来几年，该市场仍有很大的增长空间，预计2017年到2022年的复合年增长率将超过20％，到2022年达到人民币8,652亿元。同时，物联网智能家居的家庭普及渗透率也将从2017年的35.8％增加到2022年的59.0％。

从2016年到2018年，云米的物联网家庭用户数11万增加120多万，2年增长超过10倍。但与中国超过4亿的家庭数目比，还有数百倍的发展空间。

近9000亿的市场规模，对于2018年收入体量为10亿的云米来说，给出了足够的腾挪场地。

从招股说明书的描述来看，这也是云米真正想大展拳脚的领域。

从创业之初的爆款产品销量驱动，到叠加毛利率提升的引擎升级，再到家庭物联网产品放量带来的新增长极，云米在4年的时间内实现了引擎的三次升级和切换。

云米的每次切换，都是在上个引擎仍然高速高效运转的情况下进行。云米的做法，并不是等到原动力式微，也不是更换原动力，而是在原来高速行驶的基础上，不停增加新的引擎，注入新的能量。

企业的每次动力切换，都会带来新的发展空间，也打开估值的上行空间，具有强劲动力重塑和改进能力的云米，因此有望成为小米生态链内表现最好的上市公司。

声明：作者未持有云米公司股票，文章内容也不构成买卖股票的建议。