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中信网络股权争夺背后隐现规则模糊地带
分享到: 发布时间:2018-02-11 作者:深蓝财经 标签:中信网络股权争夺背后隐现规则模糊地带   浏览:32222 (1)
在北京产权交易所(以下简称“北交所”)挂牌近5个月后,中信网络有限公司(以下简称“中信网络”)49%股权转让即将迎来最后的竞拍时刻。是鹏博士电信传媒集团股份有限公司(以下简称“鹏博士”,600804)还是北京应通科技有限公司(以下简称“北京应通”)胜出,答案很快就将揭晓。

在北京产权交易所(以下简称“北交所”)挂牌近5个月后,中信网络有限公司(以下简称“中信网络”)49%股权转让即将迎来最后的竞拍时刻。是鹏博士电信传媒集团股份有限公司(以下简称“鹏博士”,600804)还是北京应通科技有限公司(以下简称“北京应通”)胜出,答案很快就将揭晓。

通过挂牌转让引来民企竞价,原本是电信业混改的又一个新案例,不过,由于上市公司和非上市公司的区别,只拿到“不构成重大资产重组下”授权的鹏博士在这次竞拍很有可能触发北交所和证监会监管的规则碰撞。

鹏博士给自己戴了紧箍咒?

2017年9月27日,中国中信集团有限公司(以下简称“中信集团”)对其持有的中信网络49%股权在北京产权交易所进行挂牌转让,转让底价为13.37亿元。

当晚,鹏博士就发布公告称,公司将参与此次股权转让。并于2017年10月13日召开的临时股东大会审议通过公司参与中信网络股权装让项目的议案。

记者注意到,根据鹏博士此前公告,公司此次交易不属于关联交易,也不属于重大资产重组事项。而这,也给鹏博士即将开始的竞拍戴上了“紧箍咒”。

按照证监会2016年9月修订的《上市公司重大资产重组管理办法》规定,上市公司及其控股或者控制的公司购买、出售资产,达到下列标准之一的,构成重大资产重组,其中购买、出售的资产净额占上市公司最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到50%以上,且超过5000万元,就构成重大资产重组。

而计算是否超过50%比例时,购买的资产为股权的,资产净额以被投资企业的净资产额与该项投资所占股权比例的乘积和成交金额二者中的较高者为准。此次鹏博士就是要收购中信网络49%股权,中信网络2017年6月30日的净资产为-1923万元,收购底价也就是最低成交额为13.37亿元。

对比小体量的中信网络,成交金额肯定是较高者,所以为了不能构成重大资产重组,此次成交金额将不能超过鹏博士最近一个会计年度经审计的合并财务会计报告期末净资产额的比例达到50%。

据鹏博士2016年年报,公司2016年的归属于上市公司股东的净资产为63.49亿元,成交金额不能超过63.49亿元的50%,也就是不能超过31.75亿元。依次推断,31.75亿元也就是鹏博士此次对中信网络49%股权的法理上的叫价上限。

规则碰撞下的模糊地带

而作为鹏博士竞争对手的北京应通却没有这个烦恼。

由于不是上市公司,北京应通的报价可以在自己的心理价格范围内任性报价。虽然,北京应通名气不大,但也是财大气粗,随便能拿出2亿元交保证金,并且按照规定还有境内商业银行出具的5.5亿元以上的存款证明,并在鹏博士先出手的情况下,敢于出来竞购。

鹏博士如果为了不达到重大资产重组最高只能叫价31.75亿元,北京应通只要叫价超过31.75亿元,鹏博士就将再次失去参股中信网络的机会。2013年年底,鹏博士曾经对外公告过拟以3亿元收购中信网络10%的股权,不过,最终这一交易无疾而终。鹏博士也始终未对收购失败原因进行过披露或解释。

而按照交易所的要求,只要竞拍者自愿报价后并履行支付程序就认同该交易。显然,北交所的规则并不会考虑参与竞购的企业是不是得到股东大会的授权,买者自付规则与证监会的审慎规则出现了错位,两个规则的不一致也让交易充满了不确定。

或引发规则调整

不过,不排除鹏博士超过上述报价,一旦如此,北京应通大概率继续竞价。当然,也要看,北京应通此次的目的是真的要志在必得,还是只是为拍卖方抬价,同时还要看鹏博士是否会真的被上限所压制,不再往上叫价。

如果只是为了替拍卖方抬价,则北京应通大概率会在31.75亿元以下就打住,如果是志在必得,则中信网络49%股权有可能喊出天价,甚至超过31.75亿元。

不过也有人猜测,为了抢筹,鹏博士也存在叫价超过31.75亿元,宁肯构成重大资产重组也要获得中信网络49%股权的可能。

然而,这就会对公司法理以及证监会的监管框架提出挑战。越权操作的行为是否违规,证监会是否会叫停,都存在未知因素。

对此,上海一位专业律师表示目前并没有明确说法,此前也未有同类案例。“可以召开股东大会对本次收购案进行追认,如果股东大会未审议通过,或者本次重大资产重组未通过监管层审核,该上市公司将不得不放弃本次收购并向交易对方承担违约责任。”该律师称。

不过,对于鹏博士是否会不惜以超过净资产50%以上的价格去叫价的猜测,该律师认为,这种授权公司管理层去参与拍卖的行为,会有拍卖的委托书,委托书上应该有权限,所以一般不会超过这个权限,那种不惜达到重大资产重组的价格去叫价属于极小概率的极端现象。


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