昨日晚间，中国石化（600028.SH，下称“中石化”）披露了参与竞投旗下销售业务板块的25家境内外投资者名单。

中石化旗下中国石化销售有限公司（下称“中石化销售”）29.99%的股权将作价1071亿元出让，剩余70.01%的股份由中石化继续持有。

这是自今年2月以来，中石化宣布率先在油品销售业务引入社会和民营资本，实现混合经营后，取得的实质性进展，标志着油品销售业务重组引资工作的完成。它也是傅成玉执掌中石化集团及股份公司以来，所推出的重大改革举措之一。下一步，中石化销售有望上市。

哪些资本在参与竞投？它们各自的战略思路又是什么？《第一财经日报》为您解读如下。

产业、金融资本各半

据投资者的认购金额和持有销售公司股权比例，中石化销售的股权价值为3570.94亿元。在参与竞投的25家中，产业资本共9家，投资额326.9亿元，占比30.5%；国内投资者12家，投资金额590亿元，占比55.1%；民生领域的投资者4家，投资金额320亿元，占比29.9%；民营资本11家，投资金额382.9亿元，占比35.8%。

《第一财经日报》发现，拥有雄厚资金实力的公司是参与中石化混改的主力之一。

其中，嘉实系的投资股比高达4.2%，总投入150亿元。而Qianhai Golden Bridge Fund I LP（股东为中金国际和深圳前海金控）、深圳市人保腾讯麦盛能源投资基金（下称“人保腾讯”）、中国人寿等也各自大额买入中石化销售2.8%的股权，投资额100亿元，投资比例较高。

另外，投资中石化销售的基金及保险公司还包括：工银瑞信、HuaXia SSF1 Investors Limited （华夏基金控制）等。人寿保险公司中还有生命人寿等。

据《第一财经日报》了解，在6月30日中石化完成对销售业务板块的引资审计、评估工作后，参与竞投的企业就络绎不绝。

8月中旬，第二轮竞投的公司名单中，分别有华夏基金、嘉实基金及多家保险公司，它们也都进入了最终确认名单。

有实业背景的投资方包括：北京隆徽投资（唯一股东为三洲隆徽实业有限公司）、Foreland Agents Limited（海尔电器旗下）、New Promise Enterprises Limited（海尔集团参与持有，但无投票权）、Pingtao(Hong Kong)Limited（复星国际参股）、新奥能源等。

据了解，Pingtao将以总代价人民币21.53亿元获得中石化销售0.603%的权益。

复星集团内的一位人士对本报记者透露，复星一直积极参与国企混合所有制改革，本次交易是复星在中国国内油气领域的重要布局，也是公司在当前中国国有企业“混合所有制”改革下积极参与能源领域混合所有制改革的第一步。

25家投资者中，私募股权基金（PE）也不少：如渤海华美（上海）（光大银行等为其股东）、信达汉石国际能源、Concerto Company Ltd（厚朴基金旗下）等。

腾讯等布局加油卡业务

值得关注的是，此前传闻中的阿里巴巴似乎并不在该25家名单中，这是否与阿里巴巴正值美国上市期间有关，还不得而知。

不过，另一大型互联网企业——腾讯科技赫然在列。它以“人保腾讯”为纽带，进入了这次中石化的混改名单中。

记者注意到，人保腾讯的股东有三家：中国人保资产管理、腾讯科技以及麦盛资产等。腾讯科技看似也不是早就进入到该基金并参与认购中石化销售公司股份的。据昨晚公告，腾讯科技将受让麦盛资产持有的人保腾讯部分股权，目前还在工商变更登记中。因此其作为中石化销售公司投资者身份一事，似乎也是最近才发生的事情。

各得其所

产业资本入股中石化销售业务的目的何在？

例如以果汁起家的汇源集团就是看中了中石化易捷便利店的零售渠道。

名列25家投资者之一的中国德源资本（香港）有限公司（下称“香港德源”），实际控制人为汇源集团董事长朱新礼。

香港德源及其母公司汇源国际控股有限公司（下称“汇源控股”）的主要业务均为投资控股，而汇源控股间接持有上市公司汇源果汁（01886.HK）超过50%的股权。

对于汇源参与中石化销售公司混改的考虑，汇源方面向《第一财经日报》表示，双方将建立长期、全面的战略合作伙伴关系，并充分利用各自战略资源、优质渠道和核心能力，推动业务提升与发展，为客户提供多渠道、全方位、更加便捷与周到的服务。

一位接近汇源控股的知情人士则向本报记者介绍，汇源除了有果汁业务，还有有机水果、蔬菜等农业板块，比如蘑菇、蓝莓等。“长远来看，中石化易捷便利店这么好的零售渠道，对于具备各种品类的汇源来说都是有帮助的，光顾易捷便利店的有车族也属于汇源有机农业产品的消费人群”。

另据了解，汇源控股也与中石化销售公司签订框架合作协议，汇源将为易捷便利店提供适合渠道销售的商品，并提供相应的商品配送、商品结构的优化与调整等业务支持。

海尔电器在发给《第一财经日报》的邮件中也表示，海尔电器将与中石化发挥各自优势，着重在互动营销、物流配送、油品销售等领域开展合作。双方试点在各自门店销售对方商品，探索门店相互加盟的经营模式；中石化将借助海尔电器物流优势，探索为便利店及电商业务提供仓储和配送等服务；海尔电器选定中石化为油品核心供应商，中石化为其提供优质油品及服务。

有意上市

一位知情人士曾告诉记者，中石化在抛出引资计划之后，竞争者高达100家之多，随后中石化采取了多轮评选以及竞争性谈判的方式来实施，独立评价委员会包括由中石化、中石化销售共同组成的专家、独董及监事等。在8月的第二轮竞标中，中石化方面也筛选出了一些潜在投资者，拥有较强资金实力的基金、保险人寿及腾讯这样的实体企业都顺利入围。

而在引资过程中，诸多实体及金融类企业也扎堆与中石化签订各类协议，比如太平保险集团、润泰集团、顺丰速运、复星集团、1号店及腾讯公司等。中石化销售与腾讯所签订的是业务框架合作协议，主要在业务开发与推广、移动支付、媒介宣传、O2O业务、地图导航、用户忠诚度管理、大数据应用与交叉营销等领域探索开展合作。耐人寻味的是，9月12日，进入到25家对中石化销售投资者名单中的海尔、汇源等，也与中石化销售签订了合作协议。

从本轮中石化销售的股权估值来看，似乎也符合市场预期。一位在金融行业工作的内部管理人士曾透露，目前该销售公司的总资产和净资产分别为3418亿元、644亿元，以净资产乘以30%、再按5倍PB估值的话，30%股权的对应收购价格在近千亿元。还有一种计算方法是，以2013年该销售公司净利润251亿元、对应6到10倍的PE来看，30%的股权也在452亿到753亿元。

在本次引资完成后，中石化销售将可能上市。据中石化的公告，3年后，如中石化销售尚未实现上市，而投资者转让股权的话，中石化享有优先购买权。

【一财】

阿里巴巴为什么没有入围

早在上半年中石化披露将要进行混合所有制改革时，阿里巴巴方面就曾透露已经与中石化进行接触和商谈，外界对这两家公司之间能否牵手颇为关注。而正处于赴美上市最后冲刺阶段的阿里巴巴却落选中石化引资名单。对此，中石化和阿里巴巴昨天均不予置评。不过一位接近中石化销售公司的人士透露，阿里巴巴并不符合中石化的引资原则。此前中石化曾公布引资门槛，包括3个优先，其中一个优先便是“国内投资者优先”，而从阿里巴巴的股权结构上看，其第一大股东和第二大股东均为外国公司，两者占据了阿里巴巴超过50%的股份。上述人士还透露，也正是基于“国内投资者优先”的原则，此前与中石化接触过的一家加拿大公司以及壳牌、BP等外资能源公司均无缘此次中石化销售公司的引资增资。

■数说

投资者的背景

根据公告，中石化此次共引入25家投资者，引资1070.9亿元，占增资后销售公司股比29.99%。其中，产业投资者以及与产业投资者组团投资的共9家，投资金额326.9亿元、占比30.5%；国内投资者12家，投资金额590亿元、占比55.1%；惠及百姓民生的投资者4家，投资金额320亿元、占比29.9%；民营资本11家，投资金额382.9亿元、占比35.8%。

另外，保险资金成为此次入围的大赢家。中国人寿、中国人保、太平洋保险[微博]、生命人寿、中邮人寿等均现身引资名单，其中中国人寿斥资100亿元将获得中石化销售公司2.8%的股份。而2.8%也是此次外界入股的“顶格”持股比例。如果以单家企业入股比例计算，嘉实基金的风头则要盖过中国人寿。嘉实基金及旗下的嘉实资本管理公司分别斥资50亿元和100亿元，将持有中石化销售公司1.4%和2.8%的股份。除了保险资金以及基金之外，中国银行、工商银行、中国信达、中金公司、国投公司等国字头金融企业纷纷大手笔入股中石化销售公司。

此次入围的知名民营企业或企业家则包括海尔、腾讯、复星、汇源朱新礼、新奥能源等。在私募投资者方面，厚朴投资、RRJC“Piι“是两家知名的海外投资基金，北京隆徽和青岛金石智信则是两家国内名不见经传的投资公司。

■中石化引资大事记

2014年2月19日

中国石化发布公告，宣布率先推出油品销售业务引入社会和民营资本实现混合经营。

4月1日 销售公司完成业务重组。

4月24日 中石化确定中金公司、德意志银行集团、中信证券、美国银行集团等4家公司为销售业务重组财务顾问。

6月 30日

中石化完成销售公司审计评估，如期推出引资方案并启动引资工作。引资工作采用多轮筛选、竞争性谈判的方式，分阶段实施。

第一阶段是选择和确定投资者。

第二阶段是谈判交割。【京华时报】